美国总统特朗普推行对等关税政策，试图重塑美国全球经济战略。他宣称，虽然短期内消费者与企业会经历阵痛，但从长期来看能够收获收益。然而，这一政策极有可能推升通货膨胀，并抑制经济增长。当下，滞胀的阴云正悄然聚集，或许会成为特朗普政治生涯的“阿喀琉斯之踵”。
特朗普计划依据各国在关税、补贴、监管壁垒、汇率操纵以及增值税等方面所具有的“不公平优势”，针对不同国家和商品实施定向对等关税。这一举措完全颠覆了美国自1934年《互惠贸易协定法》颁布以来所秉持的政策传统，同时也公然践踏了世贸组织的最惠国待遇原则。
对等关税实际上是制造滞胀的配方，很可能严重损害特朗普选民对他的信任。马里兰大学经济学教授、知名专栏作家彼得·莫里奇指出，随着4月关税落地的可能性不断增大，投资者需要理清三重逻辑。首先，加征关税难以消除贸易逆差。美国贸易赤字的根源在于储蓄缺口，即家庭与企业的储蓄无法满足政府借贷与商业投资的需求，只能通过发行国债等方式进行对外融资。其次，美元高估抑制了出口竞争力。对等关税会大幅提高美国进口商品的价格，消费者将不得不承受通胀压力。白宫贸易顾问纳瓦罗曾表示关税不会显著推升通胀，还以特朗普首任期实行贸易战却未引发严重通胀为例。但如今情况不同，疫情前全球化抑制通胀的时代已经结束，企业正因地缘紧张局势重构供应链。目前美国年通胀率徘徊在2.8%，若对多国征收平均20%的关税，通胀可能逼近4%。特朗普竞选时承诺抑制物价，通胀复燃将直接冲击其民意基础。以汽车业为例，尽管纳瓦罗坚信外企愿为保住美国市场消化成本，但当前车企与零部件商利润率仅6%-7%，提价转嫁压力势在必行。最后，美国制造业深陷进口依赖。半导体、计算机等关键部件难以实现本土替代，全美产供应链成本高昂。关税落地后，企业可能会回流部分产能、转向低关税国采购，但政策的模糊性将持续抑制商业投资，加剧经济增长放缓的风险。
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