沪铝价格震荡回落 氧化铝难反弹 原因几何

先说铝市场情况。过去一周沪铝价格震荡回落但回调不深，下方考验前期低点。价格回调后下游采购积极，现货贴水修复，社会库存去库顺利。供应端新增产能伴随置换，复产结束暂无压力；消费端下游加工企业开工率恢复正常，库存低于近5年同期。宏观扰动减少，氧化铝价格回落使电解铝利润扩大。但长期看，中国及海外处降息周期，贸易摩擦、非洲不确定性增加，通胀是主要考虑因素。

沪铝价格震荡偏强，截至2025/3/28当周，伦铝价跌2.93%，沪铝主力跌0.58%。供应上，电解铝周度运行产能平稳，建成产能4517万吨，运行产能4404万吨，开工率97.5%。需求方面，下游铝型材等企业开工率有涨有平。库存上，国内电解铝锭和铝棒库存均减少，LME铝库存也下降。利润上，电解铝即时生产利润可观。

再看氧化铝市场。海外成交价格回落，进口亏损收窄但对国内有压力。1 – 2月中国进出口超30万吨未致供应短缺，若进口窗口打开，过剩压力加剧。内陆氧化铝厂面临买矿难题，检修减产增加，虽运行产能回落，但供应过剩格局未改，社会库存持续增加，仓单库存也增加，缺乏反弹驱动力。

截至2025/3/28当周，氧化铝主力价格微涨，多地现货价格下滑。供应上，全国建成产能10922万吨，运行产能9130万吨，开工率83.6%，供应压力仍在。成本上，2季度长单定价高，运费稳定，矿石价格与亏损矛盾难解决。库存上，全国及电解铝厂原料库存增加，站台港口库存减少，仓单库存增加，对盘面有压力。利润上，企业无论用进口矿还是国产矿都亏损，进口也亏损。

策略上，铝单边震荡偏强，可跨期正套；氧化铝单边中性。需注意海外矿石及宏观政策超预期扰动风险。