尿素备肥充足|短期或降价|进入去库阶段

这篇研报分析了2025年一季度尿素市场情况及后市展望。

一季度尿素期货价格先涨后回调。春节前因旺季预期等价格回升，假期后受小麦追肥等因素持续上涨，返青肥需求尾声又回调，3月中旬因复合肥开工等因素偏强势运行。主力合约成交量和持仓量在3月中旬后增仓上行。现货价格1月跌至十年历史价格低位，春节前后开始上涨。

成本上，一季度煤炭价格走弱，对尿素成本支撑减弱，但随着尿素价格上调，生产利润恢复。同期粮食价格整体回升。

供应方面，一季度尿素开工率提升，产量增加，多地产能有投产或技改。需求上，1 – 2月表观消费量增加，产销率回升。农业上，粮食播种面积增长，春小麦返青肥及高氮复合肥生产有需求。复合肥开工呈季节性变化，产量增加，库存去库顺畅。其他工业需求，建材家居卖场消费额下降，三聚氰胺产量略减，火力发电和车用尿素对尿素需求增量有限。

出口方面，1 – 2月肥料及氮肥出口量增加，但尿素出口量减少。库存上，企业和港口库存有一定量，2025年库存先累后去，目前去库顺畅。

后市展望，内部因素看，旺季初期价格降至低位后回暖进入涨价去库，4月初后或进入降价去库，4 – 5月因复合肥开工及用肥需求价格偏强，5 – 6月需求转弱价格承压。外部因素上，全球经济不确定，宏观政策等影响大宗商品，粮食价格需消费转好才有上涨动力。重点关注尿素产能、装置、复合肥开工、出口政策、煤炭价格及宏观环境。