宏观方面,4月28日央行副行长邹澜表示,央行将用好用足适度宽松货币政策,适时降准降息,保持流动性充裕,创设新结构性政策工具,围绕稳就业稳增长精准发力,还将研究丰富政策工具箱,适时推出增量政策巩固经济社会稳定基本面。
基本面来看,宏观情绪缓和,锌价跟随整理反弹。供给端,锌矿周期性供给转宽,2025年多个大项目增产,加工费上调且有空间,矿端增产传导至冶炼端,全球精炼锌产量有增产预期。需求端,全球贸易争端升级,经济增速下滑,供增需减,锌供需倾向过剩,长期锌价有下行压力。
策略上,短中期内,国内冶炼厂生产和精炼锌产量恢复,因2024年下半年大幅减产,产业链隐性库存消耗大,4月初锌价跌破23000后补库意愿强,带动社会库存去化,支撑现货价格。但冶炼持续恢复且有进口锌锭流入预期,高升水暂时,可考虑远月合约逢高布局空单。
产业基本面供给端,2025年2月全球锌精矿产量同比增4.57% ,国内1 – 3月进口量增36.64%,加工费上调,炼厂利润改善。2月全球精炼锌产出同比减4.10%,国内产量同比下滑4.28%,但降幅收窄,预计3 – 4月同比转正,1 – 3月中国累计净进口精炼锌9.4万吨,进口窗口开启。
消费端,2月国内镀锌板产量同比增5.69%,但表观消费量低迷。2025年1 – 3月基建投资增速有所提速,地产后端环比好转前端仍弱,3月汽车产量同比增11.87%,家电产出因政策带动显现韧性。其他指标方面,锌价下跌下游采购,国内库存下滑,库存低位back加深,LME锌投资基金净持仓为1780手多单,沪锌加权持仓量低位回升。
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