社会库存去化支撑价格 沪锌上调空间 市场分析

宏观方面，4月28日央行副行长邹澜表示，央行将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，创设新结构性政策工具，围绕稳就业稳增长精准发力，还将研究丰富政策工具箱，适时推出增量政策巩固经济社会稳定基本面。

基本面来看，宏观情绪缓和，锌价跟随整理反弹。供给端，锌矿周期性供给转宽，2025年多个大项目增产，加工费上调且有空间，矿端增产传导至冶炼端，全球精炼锌产量有增产预期。需求端，全球贸易争端升级，经济增速下滑，供增需减，锌供需倾向过剩，长期锌价有下行压力。

策略上，短中期内，国内冶炼厂生产和精炼锌产量恢复，因2024年下半年大幅减产，产业链隐性库存消耗大，4月初锌价跌破23000后补库意愿强，带动社会库存去化，支撑现货价格。但冶炼持续恢复且有进口锌锭流入预期，高升水暂时，可考虑远月合约逢高布局空单。

产业基本面供给端，2025年2月全球锌精矿产量同比增4.57% ，国内1 – 3月进口量增36.64%，加工费上调，炼厂利润改善。2月全球精炼锌产出同比减4.10%，国内产量同比下滑4.28%，但降幅收窄，预计3 – 4月同比转正，1 – 3月中国累计净进口精炼锌9.4万吨，进口窗口开启。

消费端，2月国内镀锌板产量同比增5.69%，但表观消费量低迷。2025年1 – 3月基建投资增速有所提速，地产后端环比好转前端仍弱，3月汽车产量同比增11.87%，家电产出因政策带动显现韧性。其他指标方面，锌价下跌下游采购，国内库存下滑，库存低位back加深，LME锌投资基金净持仓为1780手多单，沪锌加权持仓量低位回升。