关税影响铝价现强现实 5 月聚焦铝消费韧性几何

先来说铝土矿。2025 年 3 月铝土矿进口量 1646.57 万吨，全年累计进口 4706.60 万吨，同比增 29.9% ，从几内亚进口量增长 35.3% 。4 月港口和样本氧化铝厂内库存状态良好。4 月进口矿价格下跌，山西矿复产，预计进口矿和山西矿价都可能再跌。4 月中国铝土矿产量同比增长 7.8% ，后期山西矿复产可满足 300 万吨氧化铝生产。

再看氧化铝。2025 年 4 月产量同比增加 6.31% ，但因检修日均产量下滑，过剩格局未改。3 月净出口 28.88 万吨 。4 月山西现货价格先跌后因检修反弹，海外价格上调支撑国内，但下半年海外新增产能释放，过剩难改。按进口矿价算，国产矿生产性价比低，后期或补跌。目前库存未因检修和出口下滑。

接着是电解铝。2025 年 4 月产量同比增长 2.6% ，3 月净进口 21.3 万吨 。4 月底社会库存等数据稳定，因关税月初价格下滑，下游采购积极，后现货升水承压回落。行业加权成本 16600 元/吨，利润 3500 元/吨左右。

消费端，4 月下旬线缆、铝板等开工率回升，铝棒和铝板带箔周度产量高。3 月铝材净出口同比微降，出口下滑因退税取消。

总之，氧化铝新增产能按预期投放，矿价下滑会使复产增加，供给将增多，海外价格或下滑。电解铝基本面无利空，关税扰动使下游采购积极，5 月是关注消费韧性关键期。策略上对电解铝和氧化铝都持中性态度，风险包括几内亚政局、需求不及预期和海外流动性收紧。