美联储内部目前呈现出显著的分歧态势。官员们在两个关键方向上进行权衡，一是在一段时间内维持利率不变，二是对今年晚些时候的降息持更放心的态度，而这一决策很大程度取决于他们对美国总统特朗普关税政策可能引发的通胀是否会持续较长时间的判断。
部分决策者主张“忽略”关税的暂时性影响，从而为降息创造空间。然而，众多成员却认为，关税所引发的通胀存在变得更为持久的风险。美联储理事沃勒坚定地站在主张忽略关税短期通胀影响的阵营。上周日晚间，他在韩国首尔的演讲中再次阐述，鉴于相信关税引发的通胀不会持续且通胀预期稳定，所以在设定政策利率时，他支持忽略关税对短期通胀的影响。这与白宫认为物价上涨具有暂时性的观点相契合，特朗普本人也多次呼吁美联储及主席鲍威尔降息。沃勒强调，强劲就业市场及4月通胀进展，为美联储观察贸易谈判与经济演变提供了更多时间。不过他也指出，若通胀朝2%目标迈进、就业市场稳健且有效关税税率稳定在15%左右，他将支持今年晚些时候“好消息”式降息。
芝加哥联储主席古尔斯比称围绕关税的不确定性正制造“空气中的尘埃”，但仍认为根本上在走向降息。然而，美联储其他成员如明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根，更直言主张维持利率不变。卡什卡利认为贸易谈判可能需数月甚至数年解决，关税或因贸易伙伴回应而针锋相对增加，所以希望维持利率不变直至关税走向及物价影响更清晰。洛根上周发出维持利率不变的强烈暗示，即便特朗普呼吁降息，她认为当前利率“良好”，需较长时间判断风险平衡，且利率变化影响显现需要时间，过度降息或引发通胀螺旋。她周一在达拉斯重申，美联储在物价稳定和充分就业使命上都有风险，货币政策位置有利，可等待观察数据，若风险变化则准备行动。
从美联储5月会议纪要来看，一些官员认为对中间产品征收关税可能导致通胀更持久增长，特朗普上周五还宣布将钢铁和铝进口关税翻倍。少数官员认为关税导致供应链中断可能对通胀产生更持久影响，类似疫情期间状况。但也有官员指出一些因素可能抵消通胀上升与持续性，如贸易谈判减少关税上调、消费者对物价上涨接受度低、经济可能走弱或企业为占市场份额不提高价格。沃勒预计关税对通胀影响是暂时的，2025年下半年最明显，取决于关税上调幅度及进出口商反应。他认为因美国当下不像疫情期间缺工人、无供应链大范围中断且无大规模刺激，所以关税引发的通胀将短暂。截至4月贸易政策对通胀或经济影响证据少，但未来几周情况或有变化，他表示经济活动和就业在2025年下半年面临下行风险，通胀面临上行风险，且这些风险与贸易政策演变紧密相关。
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