长期以来，美元在投资者眼中一直是安全的象征，但如今这一形象却发生了颠覆性转变，美元竟成为了恐慌的源头。自1月中旬达到峰值后，美元对一篮子主要货币大幅暴跌，跌幅高达9%。尤为值得关注的是，其中40%的跌幅发生在4月1日之后，而与此同时，十年期美债收益率却逆势上升0.2个百分点。这种反常的市场表现释放出危险信号，投资者在收益率上升时依然选择逃离，这只能表明他们认定美国面临的风险正在急剧攀升。市场上也盛传多家外资巨头正在抛售美元资产。
过去数十年，规模达27万亿美元的美国国债市场凭借其深度，成为全球投资者的避风港，美元在从商品贸易到衍生品交易等各个领域也占据着绝对主宰地位。这一体系主要依赖两大支柱，一是美联储维持低通胀的承诺，二是保障外资安全的美式治理。然而，特朗普在短短数周内，以令人窒息的政策不确定性打破了这些铁律。《经济学人》杂志指出，这场危机根源在于三个关键要点。首先是贸易政策失控，对等关税暴涨十倍，严重撕裂供应链、推高通胀、挤压消费，将原本令人艳羡的美国经济推向衰退边缘。其次是财政纪律崩坏，净债务已达GDP的100%，7%的预算赤字在健康经济体中极为惊人。4月10日国会通过的预算案可能导致未来十年增加5.8万亿美元赤字，这相当于特朗普首任期减税、疫情支出与拜登刺激方案的总和。最后是治理能力受到质疑，关税政策朝令夕改如同儿戏，白宫官员甚至将储备货币地位视为“待分摊的负担”。
外国投资者持有8.5万亿美元美国政府债务，占总量近三分之一，其中过半由不受外交胁迫的私营机构掌控。未来一年美国需再融资9万亿美元债务，若美债需求枯竭，高债务与短久期的组合将使预算对利率变动异常敏感。国会既无意愿削减福利又拒绝增税，很可能重蹈新兴市场“市场倒逼改革”的覆辙。美联储目前也面临两难境地，购债维稳可能被视为债务货币化，在高通胀环境下风险极大；若拒绝救助，特朗普是否会允许其像历次危机时那样向外国央行提供美元流动性也未可知。《经济学人》杂志认为，美元霸权一旦崩塌，世界将陷入更深的混乱。欧元区缺乏足够安全资产，瑞士体量太小，日本自身债务缠身，黄金与加密货币没有国家信用背书。投资者在各类资产间的疯狂轮动可能引发毁灭性的繁荣与崩溃。美元体系虽不完美，却是当今全球化经济的基石。当世界开始怀疑美国的偿债能力时，这个基石便已出现裂痕。
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