豆粕榨利高额回落，棕榈油延续回落，压力较大

先来说说豆粕情况。隔夜美豆因技术性买盘支撑小幅收涨，原油大涨带动美豆油上涨。巴西升贴水昨日小跌，国内豆粕现货周四小涨，最低华东3110元/吨。5 – 7月大豆预计到港量可观，豆粕及大豆累库趋势强。周四油厂豆粕成交43.26万吨，提货16万吨，开机率58.01% 。

美豆产区未来两周南部降雨多，中部零星降雨，种植进度预计正常。因高额关税，我国大豆进口依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，美豆低于种植成本，种植面积和天气有交易空间，宏观环境稳定时，我国大豆到港成本稳中偏涨。但贸易战若致宏观走弱，美豆种植成本、巴西升贴水及国内需求下降会抑制豆系价格。

交易策略上，09等远月豆粕成本区间2850 – 3000元/吨。短期美豆因贸易战和种植进度承压，但估值低等因素有支撑。巴西大豆卖压及宏观走弱压制升贴水，不过也有支撑，大豆到港成本弱稳，中期看涨。国内豆粕现货因库存和到港充足、榨利回落进入累库周期，预计带动远月下跌，美豆交易月报或偏空，豆粕相对美豆震荡偏弱，可关注11 – 1套利扩大。

再看棕榈油。ITS及AMSPEC预计马棕4月出口增加，不同时间段环增幅度各异。SPPOMA等数据显示4月产量有不同程度增加，5月1 – 5日单产、出油率、产量也增加。马棕受美国关税、出口及产量增加影响走势低迷，4月或大幅累库。美豆油行业协会要求提高RVO，利于其需求，提振估值。国内现货基差震荡。

交易策略方面，原油中枢下行抑制油脂估值，棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂回落压力大，关注产地供需。中期若宏观企稳，因美国相关团体要求提高RVO，油脂或获支撑。