美国股市在经历4月因对等关税引发的市场崩盘后，如今已基本收复当时的跌幅。然而，美元的情况却截然不同。在历经多年的历史性上涨，按某些指标衡量甚至触及数十年来最强水平之后，自2025年初起，美元出现了令人惊讶的逆转。
特朗普试图通过关税重构全球贸易的愿景，使得美国国内外投资者从根本上重新审视美元在投资组合中的角色。尽管市场前景依然极不确定，但这已让华尔街众多人士接受美元可能进一步走弱的观点。巴黎银行资产管理公司货币策略主管彼得·瓦萨洛指出，“我们确实正进入美元更长期的结构性下行阶段”，即便关税相关的最坏情景有所缓解，美国政策更波动、更敌视外贸的核心逻辑并未消失。
除非特朗普政府出现戏剧性转变，否则美元可能迎来自2000年代以来最持久的疲软期。当时，美元在2002至2008年间持续走低，欧元等对手货币走强。道琼斯市场数据显示，2025年至今，美元指数已下跌约8.8%至99下方，为至少自1980年代中期以来最弱的年度开局。瓦萨洛虽称年初数据某种程度上夸大了美元弱势，但也承认美元对多数主要货币仍被高估，这也是其团队持续做空的原因。
当市场沉浸于“TACO交易”，即押注特朗普不会落实最激进关税威胁时，特朗普“一揽子法案”中的第899条款可能给美元带来新打击。该条款授权白宫对持有美债等资产的境外投资者征收“复仇税”，只要其所属国被认定对美国实施“不公平”税收政策。渣打银行G10外汇研究主管史蒂文·英格兰德警告，这将抑制资本流入，通常利空美元。
4月美国股债汇三杀期间，投资者发现美元已无法像过去那样对冲组合风险。瓦萨洛指出，“4月冲击波的影响将持续数个季度”。迹象显示，养老基金等“真实资金”投资者正缓慢但坚定地调整策略。尽管美元面临多重压力，但巴黎银行认为，若美国资产恢复显著超额收益，或经济增长再度领跑全球，美元仍可能获救。然而，周三美元指数再度下跌0.6%至98.75，且疲软已蔓延至新兴市场，墨西哥比索、巴西雷亚尔兑美元均持续走强。
请先登录！