首段：解析库存周期 中段：洞察钢市现状 尾段：把握钢市走向

库存周期本质是需求周期衍生，且有滞后性。生产和需求不同步，从生产到产品进入市场有时间差，库存成调节生产与需求关键缓冲带，库存波动形成库存周期，它可分四个阶段。

被动去库（复苏阶段），市场需求先回暖，企业生产调整慢，供应跟不上需求，库存被动下降，价格出现上涨拐点。主动补库（繁荣阶段），经济形势好转，市场需求旺盛，产品价格上涨，企业为获更多利润扩大生产、主动增加库存，后期需求或达顶峰，增速放缓甚至下滑。

被动补库（衰退阶段），前期企业主动补库致产品供应大增，需求增长停滞或下降，供过于求，产品价格下跌，终端库存被动累积，压力向上游传导。主动去库（萧条阶段），市场“供需双弱”，产品价格下跌致企业亏损，企业主动减产降库存，供应下降快于需求，为下一周期供需调整打基础。

分析钢铁行业库存周期常用“价格+库存”框架剖析黑色系上中下游，依钢材库存周期阶段展望价格变化。自1960年起我国钢铁行业已历经6轮库存周期，目前处于第7轮主动去库阶段，需求和库存向下，市场低位筑底，需需求端拉动行业走出低谷。钢材库存去库久且已至历史低位，或正从“主动去库”向“被动去库”过渡。

中长期看，黑色系进入主动补库周期，在当前低库存背景下，钢材价格弹性将放大，因库存短缺市场对钢材需求更敏感，价格波动幅度或更大，后续黑色商品价格或因补库周期预期偏强运行。