永安期货观点：焦炭基差修复 关注交易性机会

年初以来，山西准一级焦炭出厂价从1650元/吨降至1200元/吨附近，跌幅近30%。国内焦炭产量较年初变化不大，焦化产业利润疲软，吨焦平均利润为 -28.6元。上游焦煤成本下行，矿井“越亏越产”致焦煤价格创新低，焦炭只能跟跌。

需求端，钢铁行业悲观预期压制焦价。2025年1 – 5月铁水产量同比增加，若执行粗钢压减目标，铁水产量需下降，即便平控政策，减产压力仍大。按减产预期，下半年焦炭产量需削减1330万吨，焦煤需减产近2000万吨，达成取决于政策与煤矿生产纪律。

焦炭总库存回落，但钢厂和焦化厂库存高于往年同期。钢厂采购意愿低迷，现货流动性衰减，出口市场不景气，焦化厂和贸易商面临流动性考验。2025年上半年全球钢材需求持平，国内钢厂出口强，海外煤焦需求疲软，印度配额制与印尼新增产能致海外焦煤价跌，国内焦炭出口同比走弱。

4 – 5月焦炭现货价格持稳，期货价格下跌，基差大幅波动，远期结构变化反映预期转弱。6月以来悲观预期修复，远期价差回到平水。当前焦炭价格上涨是阶段性反弹，非趋势反转，趋势反转需产量收缩与需求稳定。短期可关注交易机会，趋势性做多等政策明朗，重点跟踪相关会议定调与蒙煤口岸通关变化，警惕国内产量释放致平衡表承压。