中东发电端需求增长 驱动燃料油市场 结构边际好转

上期所燃料油期货主力合约日盘涨0.35%，报2875元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘涨1.04%，报3406元/吨。原油价格震荡，不确定性多，对下游价格指引有限。

从燃料油基本面看，高硫燃料油现货贴水与月差结构调整，裂解价差高。夏季临近，中东、埃及等地电厂需求将季节性提升，因天然气短缺，埃及、伊朗、伊拉克预计用更多高硫燃料油替代天然气，带来消费增量。目前埃及、沙特进口已有增长迹象，富查伊拉燃料油库存持续回落。

低硫燃料油近期市场结构好转，现货贴水、月差与裂解价差回升，西区套利船货供应收紧。但中期矛盾未解决，5月地中海ECA生效后欧洲需求面临下行压力，可能致东西区价差走阔，套利船货供应回升。此外，科威特、尼日利亚等炼厂供应持续释放，剩余产能充裕。

策略上，高硫和低硫燃料油都呈震荡态势。跨期方面，关注逢低多FU2507 – 2509价差机会（正套）。需注意宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等风险。