金三银四旺季不旺体感 棉花价格 宽幅震荡态势

3月郑棉震荡运行。月初因中美贸易摩擦升级承压，后两会释放稳经济信号，加上传统消费旺季，纺企产销恢复，期价有所提振。但两会后政策未出，下游新订单未放量，棉价再度波动。截止3月27日，郑棉期现基差较上月缩小，基差走弱。

供应端，全球供应宽松。据USDA报告，2024/25年度全球棉花总产、消费预期上调，期末库存略减。美签约环比减少但装运强劲，中国取消部分前期签约。印度产量调减、期末库存减少。巴西新花种植接近尾声，新年度总产预期创新高。国内进口量下调，期末库存减少，工商业库存同增环减，1 – 2月花纱进口同比均减。整体看，全球短期供应充裕，国内远期供应偏宽松概率大。

需求端，下游需求略有好转。1 – 2月社会消费品零售总额增长，3月中国零售业景气指数微升，2月棉纺织景气指数回升至荣枯线，但市场整体不温不火，库存小幅去化，开机持稳，利润在盈亏平衡线附近。金三银四“旺季不旺”，内需方面，纺服消费促进办法未明确，需求存在变数。

展望来看，国内棉花供需基本够用或略趋紧，产业链产能过剩限制涨幅。下半年存在变数，新疆盐碱地可能改种棉花，巴西棉花增产，中美关系及中国刺激政策效果也影响棉价，未来不确定性大。