央行降息降准举措 焦煤市场现状 仍难托举焦煤价格

5月7日，央行宣布降准降息，下调存款准备金率0.5个百分点、7天期逆回购利率0.1个百分点，还推出十项结构性货币政策工具，想释放长期流动性、降低融资成本，缓解实体经济压力。可焦煤期货价格却逆势跌破900元/吨，创2016年9月以来新低。

政策对冲效果有限，一是经济复苏节奏滞后，钢铁行业需求端因房地产低迷、基建投资增速放缓，无法有效传导至原料端。二是行业结构性矛盾突出，焦炭行业“三高三低”格局未改，焦煤受影响。三是国际供应链有扰动，中美贸易摩擦使美国焦煤进口关税提高，但蒙古、俄罗斯等供应充足，进口依存度仍高。

从供需基本面看，供应端全球资源过剩与国内产能释放共振。进口量维持高位，1 – 2月进口焦煤同比增长，中蒙边境口岸供应季节性上升。国内产能释放加速，主产区煤矿复工复产，政策计划增产。库存压力累积，全口径焦煤总库存虽环比下降，但港口库存处于高位，进口煤种结构矛盾突出。

需求端钢铁行业盈利收缩与终端需求疲软。钢铁生产边际走弱，3 – 4月粗钢产量回落，钢厂主动减产。钢材终端需求萎缩，房地产用钢需求降，制造业用钢增长难抵消地产拖累，出口也受贸易摩擦影响。政策限产预期升温，多地明确粗钢减产指标。

价格走势上，成本端压力缓解，部分高成本煤矿亏损，但低成本资源仍可生产，进口煤价下调。市场情绪极度悲观，期货空头主导，远月合约贴水现货，机构普遍看空。市场更关注钢铁产能置换和环保限产政策执行力度。

未来展望，需求端“两新”政策或拉动高端焦煤需求。供应端焦煤低价或倒逼高成本煤矿减产，环保限产升级也可能收缩供应。当前焦煤市场压力大，短期价格受钢厂减产等压制，成本线附近有支撑，中长期需关注产能置换、环保限产及“两新”政策效果。